赚300亿但欠了5000亿, 比亚迪真是下一个“恒大”吗?

“恒大”已经爆雷并谢幕了，下一个会是比亚迪吗？

2025年一季度，比亚迪以91.55亿元净利润登顶中国车企利润榜，同比增长超100%的增速必定让同行眼红，于是长城汽车董事长魏建军泼了一盆凉水：“汽车产业的恒大已经存在”。

那么，比亚迪究竟是民族工业的骄傲，还是下一个债务炸弹？

一、魏建军给比亚迪泼凉水

“现在汽车产业里的‘恒大’，已经存在了，只是还没爆！”长城汽车董事长魏建军2025年5月的发言直接对着比亚迪贴脸开大。

比亚迪这几年有多红火，大众有目共睹：已经成为中国第一大汽车企业，是进入全球车企销量榜TOP10的唯一中国品牌。

其旗下的多款车型在各个细分市场都获得了销量冠军；在国内有8个整车厂生产基地，合计规划产能达到727万辆。

海外产能涵盖欧洲、南美洲、东南亚等地区，包括巴西、匈牙利、土耳其、泰国等多个国家；盈利数字更是节节攀升——2024年前三季度，公司实现营业收入5022.51亿元，同比提升18.94%，归母净利润为252.38亿元，同比提升18.12%。

如此繁花似锦、烈火烹油，魏建军的话就更加引人注目。

有网友认为他是眼红同行的发展，也有网友认为比亚迪本身已经有些“盛极必衰”的苗头了，魏老板只是实话实说。

魏建军首先揭开行业乱象。2024 年汽车行业利润率仅为 4.3%，低于整个下游工业利润率，30 家上市车企净利润之和不及丰田的 1/3。为争夺份额，车企将降本压力转嫁至供应链：铝换铁、非车规级芯片、压缩测试周期…… 消费者看似享受低价，实则承担质量风险。

更可怕的是，数据造假、虚标续航等行为正在透支行业信任，某品牌宣称续航 1200 公里的车型，实际里程仅 600 公里。

为此他痛批“市值虚高得能飘到平流层”，暗指新能源车企估值普遍达到传统车企3-5倍的现象；“上游欠着供应商几百亿，下游压着经销商货款，中间还玩ABS（资产证券化）套现，这套把戏恒大十年前就玩脱了。”

二、比亚迪的“恒大式”标签

在魏建军看来，行业的危险游戏远不止这些。于是他在采访中放话：长城愿意出钱推动全行业审计，看看谁在裸泳。

对行业乱象重拳出击后，他开始内涵比亚迪。

比亚迪成为焦点很大程度上是因为其5000亿级别的负债规模。“比亚迪每赚1块钱利润，就要承担65块钱负债”——这已经成了汽车行业众所周知的事实。

通读比亚迪的报告便可知，这家年销超400万辆的巨头，2025年一季度资产负债率70.7%，5943亿负债中，应付账款2526亿，经销商押款1435亿！

“用别人的钱造自己的车”，这是比亚迪当前的模式。

有些专家已经看到，2025年新能源车渗透率突破50%的拐点已至，一旦增速放缓，比亚迪需要同时应对供应商催款、经销商退网、资本市场信心崩塌的情况，而这不正是恒大当年暴雷的标准流程吗？

更微妙的是比亚迪的政府补贴依赖症——2024年，他们吃掉了37.8亿政府补助，同比增长72.8%，但补贴离开后呢？

网友为此感到担忧：纳税人的钱是不能一直流向比亚迪的，恐怕退潮后的比亚迪真有可能会裸奔。

三、目前比亚迪的安全牌

值得一提的是，比亚迪和恒大还是有所不同的。仔细分析财报会发现，比亚迪的负债结构与恒大有着本质区别。

2025 年一季度，比亚迪 71% 的资产负债率下，是 314 亿元有息负债与 1500 亿元现金储备的安全配比——其利息覆盖率高达 19.2 倍，这个数字意味着他们手头的现金足以覆盖近 20 年的利息支出。

而真正构成负债主体的 2526 亿元应付账款及票据，专家分析，这本质是产业链核心企业的信用优势：当比亚迪向宁德时代采购电池、向华为采购芯片时，合理账期形成的应付账款，恰是其行业话语权的体现。

另外，与恒大不同的是，比亚迪的负债主要用于技术研发、工厂扩建及全球化布局，属于扩张期的生产性投入，而非金融投机。这样就消减了一部分金融泡沫，免去了一部分暴雷风险。

总的来说，魏建军的警示不无道理。站在2025年的十字路口，比亚迪的剧本无非写着两种结局：要么用技术突破打开万亿市场空间，把债务变成发展燃料；要么重蹈恒大覆辙，让5000亿负债成为“暴雷”的前奏。

只要比亚迪一直坚持从资本驱动转向技术驱动，那么整个行业就会良性发展，下一次“暴雷”就不会发生。

参考资料：

长城魏建军：汽车产业的“恒大”已经出现，只不过没爆而已_凤凰网